Smart Fit vuelve a recurrir a sus inversores para refinanciar deuda y disponer de caja para su crecimiento. La cadena de gimnasios controlada por el Grupo Bio Ritmo ha dado luz verde a una nueva emisión de bonos no convertibles en acciones por un importe inicial de 1.250 millones de reales (215 millones de euros). Se trata de la decimoquinta emisión de deuda en el mercado de capitales aprobada por la compañía, con un volumen inicial de 1.000 millones de reales brasileños (172 millones de euros). La operación se divide en hasta tres series con vencimientos a cinco, siete y diez años, con una remuneración del 100% del CDI más diferenciales de entre el 0,65% y el 1,05% anual, y se dirige exclusivamente a inversores profesionales.

El objetivo de Smart Fit consiste en sustituir pasivos existentes, principalmente bonos emitidos en 2023 y notas comerciales lanzadas en 2024, para alargar el perfil de su deuda y reducir los riesgos de refinanciación, además de reforzar su capital circulante. Este movimiento no altera de forma sustancial su nivel de endeudamiento, sino que plasma una estrategia de gestión del cronograma de vencimientos para preservar recursos que financien su ciclo de expansión.

La apertura de nuevos establecimientos exige elevados desembolsos antes de alcanzar la maduración operacional de los centros. Según las proyecciones de Fitch Ratings, la compañía invertirá entre 2.100 millones y 2.200 millones de reales brasileños anuales (entre 361 millones y 378 millones de euros) en 2026 y 2027, un ritmo suficiente para sustentar la apertura de unas 280 academias propias y 70 franquias por ejercicio. Bajo este escenario, el flujo de caja libre permanecerá negativo en 2026, cerca del 6,3% de los ingresos, se aproximará al equilibrio en 2027 y será positivo a partir de 2028.

La agencia de calificación ha atribuido la nota AA+(bra) a la nueva emisión y ha mantenido una perspectiva estable para la empresa gracias a su escala, liquidez y diversificación geográfica. El grupo opera cerca de 2.100 unidades, atiende a 5,6 millones de clientes en 16 países y obtiene más del 60% de sus ingresos y generación de caja fuera de Brasil, con un peso destacado en México, Chile y Perú. A esta diversificación se suma TotalPass, su plataforma corporativa con más de 44.000 gimnasios adscritos, que aporta una fuente adicional de crecimiento con menor intensidad de capital.

Apalancamiento y calendario de amortizaciones

A pesar de la alta calificación, la agencia identifica limitaciones por el consumo de caja recurrente y una cobertura ajustada de los gastos financieros y los alquileres. La proyección apunta a un apalancamiento de 3,9 veces el EBITDAR en 2026, que retrocederá hasta 3,5 veces en 2027 conforme maduren los nuevos centros. A cierre de 2025, la deuda ajustada ha alcanzado 13.800 millones de reales brasileños (2.375 millones de euros), incluyendo unos 6.300 millones de reales brasileños (1.084 millones de euros) en obligaciones de arrendamiento comercial.

El mantenimiento del rating se apoya en una liquidez que superará los 3.000 millones de reales brasileños (516 millones de euros) en caja al final de 2026, una cifra suficiente para cubrir los vencimientos previstos hasta mediados de 2028. El calendario de amortizaciones fija pagos de 900 millones de reales brasileños (155 millones de euros) en 2026, 1.100 millones de reales (189 millones de euros) en 2027 y 1.600 millones de reales (275 millones de euros) en 2028. 

Sobre Intelligence 2P  

Intelligence 2P es la unidad de estrategia e inteligencia de mercado de 2Playbook, cuya plataforma de datos monitoriza en tiempo real el negocio de medio centenar de cadenas de gimnasios, para analizar y comparar el rendimiento anual de las compañías en sus distintas líneas de actividad.

La plataforma incluye un geolocalizador con más de 17.000 centros deportivos en España, Portugal, Italia y Francia, categorizados por cadena, ubicación, segmento de negocio, servicios y precios. Si quieres más información, contacta con nosotros en intelligence@2playbook.com.